5月18日，江中藥業發布公告，公司實際控制人江西省國資委與華潤醫藥集團于2018年5月17日簽署了《華潤醫藥集團有限公司戰略重組江中集團合作協議》，華潤醫藥集團通過購買江中集團部分股權并以現金或資產對江中集團進行增資，持有江中集團51%或51%以上的股權。目前，華潤醫藥擁有華潤三九、華潤雙鶴等上市公司，如此次收購順利完成，其旗下上市公司又將新增一員。

戰略重組序幕開啟：華潤收購江中51%或以上股權

5月17日，江中藥業股份有限公司(簡稱：江中藥業)實際控制人江西省國有資產監督管理委員會(簡稱：江西省國資委)與華潤醫藥集團有限公司(簡稱：華潤醫藥集團)簽署了《華潤醫藥集團有限公司戰略重組江中集團合作協議》，重點合作內容是：華潤醫藥集團在江西省委、省政府和江西省國資委的支持下，對江西江中制藥(集團)有限責任公司(簡稱：江中集團)進行戰略重組，華潤醫藥集團通過購買江中集團部分股權并以現金或資產對江中集團進行增資，持有江中集團51%或51%以上的股權。

此外，江中藥業正籌劃收購華潤醫藥集團下屬華潤江西醫藥有限公司、江西南昌桑海制藥有限責任公司和江西南昌濟生制藥有限責任公司3家公司的控股權，而這3家公司均是以中成藥為主的國有制藥企業，或可與其形成資源互補。

“江中”這個香餑餑，究竟有多值錢?

據江中藥業年報顯示，公司主要從事非處方藥、保健品及功能食品的生產、研發與銷售。其中，非處方藥類業務主要包括江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片、江中牌草珊瑚含片、胖大海菊花烏梅桔紅糖(原名：亮嗓)、古優氨糖鈣、古優男鈣及女鈣、肝純片、銳潔消毒濕巾、六味地黃膏等。而保健品及功能食品業務主要包括營養飲品初元和高端滋補保健品參靈草。

圖1：2016-2017年江中藥業各業務板塊的營收情況(單位：億元)

(數據來源：上市公司年報)

2017年，江中藥業的營業收入為17.47億元，同比增長11.83%，凈利潤為4.18億元，同比增長10.01%。非處方藥類業務全年共實現營業收入14.57億元，同比增長10.73%，毛利率為72.85%。其中，重點打造的品種乳酸菌素片實現2.06億元銷售額，同比增加52.90%。保健品及其他業務全年實現營業收入2.76億元，同比增長14.82%，毛利率為50.43%。酒業板塊全年實現營業收入908萬，同比增長245.81%，毛利率為61.33%。

表1：江中藥業主要產品的銷量情況

(數據來源：米內網數據庫、上市公司公告)

表2：公司“江中”及“初元”2個馳名商標2017年的銷售情況

(數據來源：上市公司公告)

華潤醫藥的制造業務涵蓋研發、生產及銷售醫藥產品。產品包括化學藥品、中藥、生物制劑以及營養保健品，覆蓋廣泛的治療領域，包括心血管、消化道和新陳代謝、大容量靜脈輸注、兒科、呼吸系統等。

目前，華潤旗下有3家A股上市公司：輸液行業的佼佼者——華潤雙鶴、藥品制造業的明星——華潤三九，以及阿膠系列產品霸主——東阿阿膠。待江中正式加盟后，華潤在醫藥領域的產業鏈將進一步得以豐富，并且在保健品領域也將取得強有力的話語權。

除了產品，華潤在渠道資源上亦有“斬獲”

據年報顯示，截至2017年12月31日，華潤醫藥擁有153個物流中心，醫藥分銷網絡已覆蓋至全國27個省、直轄市及自治區，客戶中包括二、三級醫院5475家，基層醫療機構37941家，零售藥房30270家。此外，作為中國最大零售藥房網絡之一，華潤醫藥通過華潤堂、醫保全新、禮安連鎖、同德堂等全國或地區性的優質品牌經營著近800家零售藥房。

而江中藥業的主要產品有非處方藥和保健品，非處方藥銷售終端主要為藥店，保健品的銷售終端主要為超市及賣場。非處方藥主要采取“經分銷商覆蓋+重點連鎖直營”的商業模式，保健品則采取“經分銷商覆蓋+部分商超直營”相組合的商業模式，由經銷商通過其零售終端或直接通過大型連鎖商超實現產品對消費者的銷售。

江中藥業表示，目前已構建完成覆蓋21個省、5個自治區、4個直轄市的渠道精控體系。經過多年的發展與積累，江中藥業形成了一定的競爭優勢，其中包括了兩個全國馳名商標，兩大業務線成熟營銷渠道和10萬家以上的可控藥店終端、3萬家以上的可控商超終端。未來，江中藥業的發展戰略將會以中藥產業為核心，經營非處方藥、保健品及功能食品。

有業內人士分析指出，江中藥業并入華潤醫藥旗下后，對華潤的分銷渠道將成為一個有力補充，也會對雙方日后的發展形成互補。目前，此次收購的股權轉讓方案尚未明晰，雙方后續會碰撞出什么樣的“火花”?米內網將繼續跟進報道。

資料來源：上市公司公告、米內網數據庫

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